一、什么是ETF和LOF？
ETF，俗称交易所交易基金，是指在交易所交易的开放式基金。它既可以在交易所上市交易，又可以申购赎回。ETF在交易所上市，其交易手续与股票完全相同，交易所每15秒提供一次基金净值估值，投资者可以即时了解基金净值情况并根据这一净值估值来交易；而申购赎回，与现有的开放式基金使用现金的方式不同，ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额。按照华夏基金管理公司管理的华夏上证50ETF的指数基金来说，其一篮子股票就是指上证50指数的成份股，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，其申购赎回的基本单位是100万份基金单位，起点较高。
LOF，上市型开放式基金，是指上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要在交易所上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。
从本质上讲，ETF是一种产品创新，而LOF是交易方式的创新。
二、关于ETF的知识问答：
1、问:ETF是否能做到完全复制、跟踪上证50指数?
答:在ETF复制、跟踪上证50指数时,会对上证50指数成份股进行密切跟踪和研究。 在成份股调整之前,基金管理人会对可能调进调出的股票进行分析和预测,并做出相应的投资策略,进行提前操作,因此在交易所公布调整方案之前,ETF在成份股调整之时不会出现太大的波动和风险,以此避免较大的跟踪误差。管理人将尽量使跟踪误差在一年内不超过2‰,一天内的误差不超过0.1‰。
2、问:投资者购买ETF与投资者买入50只成份股有何区别?
答:投资者自己购买50只股票时,在比例构造和资金分配上会存在一定困难,并且较大 的资金在一些流动性较差的成份股购买中会存在一定购买难度。另外,投资者自己购买50只股票时的交易成本远比购买ETF基金高,因此ETF是花少量资金就可进行组合投资的最佳品种。
3、问:交易型开放式指数基金(ETF)的认购费为1%,上市后二级市场买入费用为0.25%, 为什么我要现在认购呢?等上市后买不是更好吗?
答:投资交易型开放式指数基金(ETF)就是投资大势。现在认购好,还是等上市后从二级市场买入好,这是一个时机选择的问题,实际上就是对大势的时机选择。从市场演变的角度来看,行情变化幅度远远超过手续费的比较,因此主要决策动机应从大势判断角度出发才符合理性。当然投资者认为上证50指数后期会比现在更低,可以等到上市以后再买,但这种可能性有多大呢,对一般投资者来说很难断定。
4、问:ETF何时上市?
答:按照基金招募说明书,ETF基金的封闭期不超过3个月,实际封闭时间为一个半月。
5、问:卖出交易型开放式指数基金(ETF)时是否必须先持有一篮子股票,然后才能变现?
答:不是。投资者赎回和卖出ETF是不一样的概念,投资者赎回时是得到一篮子的股票,而卖出时投资者只要在二级市场卖出交易型开放式指数基金(ETF),就可以得到现金了。大多数情况下,交易型开放式指数基金(ETF)的市价与净值偏差很小。
6、问:基金份额折算日折算基金份额时是否对各类投资者公平?是否对所有股票公平?
答:公平。基金折算日的份额折算是一个算术问题,在重新折算时,总资产净值可能会随指数变化而变化,但持有人之间的相对资产持有比例不发生变化,股票组合中的个股相对数额不会发生变化。因此对所有投资人、对所有股票都是公平的。
7、问:买ETF和买股票有什么区别?
答:这是两类风险与收益配比不同的产品,由于ETF是一篮子股票组合,所以省去了选股的风险,只要选择大势时机就行了；而买股票不仅要选择大势时机,还要对所选择的股票进行分析判断。所以买ETF要比买股票在风险上要小得多,投资者应根据自己的风险承受能力做出选择。
8、问:买卖ETF与申购赎回ETF是一回事吗?
答:不是。买卖ETF与买卖封闭式基金一样,通过交易所用现金买卖。申购赎回ETF类似于开放式基金的申购赎回,向基金管理公司提出申请,所不同的是ETF的申购赎回是用股票进行的,ETF的申购赎回有最小单位为100万份的规模限制。
9、问:ETF是否有分红的可能?
答:ETF是可以进行分红的,当基金收益累计报酬超过标的指数同期累计报酬率达到1%以上就可进行收益分配,并且采取现金分配方式。
10、问:ETF在二级市场上是否可以进行电话交易?
答:ETF不仅可以在一级市场申购赎回,而且也可以在二级市场像封闭式基金一样进行买卖。在二级市场进行交易时,银河证券各交易网点为投资者提供了电话、磁卡、柜台委托和网上交易等多种交易方式,像股票买卖一样简单方便。
三、关于LOF的知识介绍：
1、基金发行：投资者通过交易所市场、银行间市场同时进行认购,其中,交易所发行认购仅为一次性或有限多次性,银行间市场具有持续性,且交易所的发行价格和银行间的价格相同。这与目前开放式基金的只通过银行间市场发行不一样,多了一个交易所的发行渠道。
2、基金交易：投资者通过上述银行间市场进行申购赎回,也可在交易所交易。注意,在交易所交易不改变市场份额。另外,基金份额可以在银行间市场和交易所市场之间进行转托管,这样,投资者就可以从一个市场转到另一个市场进行交易。
3、基金套利：通过在银行间和交易所之间的转托管,投资者可以在这两个市场之间进行套利交易,从而使得基金净值和价格差别不会太大。
4、关于费率： 通过柜台(场外)认购LOF的费率与一般的股票型开放式基金类似。而通过交易所(场内)认购的费率将主要由各具有代销资格的券商自行决定(很可能参照股票交易甚至封闭式基金的交易费率),这在很大程度上低于柜台认购方式的费率。因此,欲购买该基金的投资者出于节省认购费用的考虑,将更倾向于选择交易所认购方式。 进一步讲,若认购期间,各券商设定的费率介于柜台认购费率和交易所买入费率(参照封闭式基金的交易费率)之间,则投资者还可以选择更低的费率方式(交易所交易方式)通过各券商席位买入(像买卖封闭式基金一样)。 但是,有一点需要注意:通过交易所买入的前提是交易所必须有卖出该基金的投资者。若没有卖出,则无法买到。而通过认购方式进入,由于认购基金的最终端是基金公司,此时无需卖出者即可进行。
四、LOF和ETF的相似点：
1、同跨两级市场：ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。
2、理论上都存在套利机会：由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。
3、折溢价幅度小：虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。
4、费用低,流动性强：在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0.5%,远远低于开放式基金的1%-1.5%水平。
五、LOF和ETF的差异点：
1、适用的基金类型不同：ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品, 而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于经济投资的基金。
2、申购和赎回的标的不同：在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。
3、参与的门槛不同：按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。
4、套利操作方式和成本不同：ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现 T＋0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。
六、LOF和ETF的市场影响：
1、ETF影响：
ETF完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数,投资者购买一个基金单位,就等于按权重购买这个指数的所有股票,所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况,投资者就不会出现"赚了指数反而赔钱"的情况,盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。ETF提供了对标的指数的套利功能,会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股,并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离,大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易,将会提高标的股票的活跃程度,从而促进标的指数的流动性,并减少指数的波动,保持市场的稳定。
2、LOF影响：
LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式,也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式。随着LOF产品的推出,还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。因为,对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大,很可能出现发行时认购不利,而在交易所挂牌后交易活跃的局面。还有LOF可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁,提供了良好的技术平台,如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上。 |
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